预计未来几年乘用车仍将中速增长,优质零部件企业将受益
   
公司主营汽车内外饰件、金属冲压件和汽车电子等产品,产品主要配套上海大众、一汽大众以及德国宝马等公司的部分车型。公司是乘用车零部件优质供应商,在桃木饰条领域市占率超过50%,公司也是国内第二大后视境生产企业。在我国乘用车保有量仍有较大空间、居民收入仍将持续增长的大背景下,在购置税优惠延续至17年的小背景下,预计2016-2020年,乘用车复合增速将达5%,作为优质零部件企业的宁波华翔将显著从中受益。
   
向轻量化智能化转型,公司战略布局已展开
   
公司将“智能化”和“轻量化”作为公司的战略发展方向,汽车电子方面,目前公司宁波生产基地已实现规模化量产;轻量化方面,公司已收购德国Alterprodia公司(主营汽车天然纤维内饰件业务,为德国宝马、奥迪配套),另外,公司拟定增募资新建碳纤维与自然纤维生产线。
   
国外轻量化与汽车电子产业起步早,在研发、渠道等方面优势显著,据公告,公司规划后续将通过海外收购的方式拓展此业务,公司有着10年以上的海外并购经验,后续在轻量化、智能化方面的外延可能超市场预期。
   
注入大股东资产,消除同业竞争并理顺利益关系
   
为消除同业竞争,公司收购了实控人持有的宁波劳伦斯(主营汽车真木、铝饰件)100%股权,重组后,劳伦斯将和上市公司内饰业务产生良好的协同效应,也可有效增厚上市公司业绩(标的16-18 年的业绩承诺为1.5、1.2、1.7 亿元),也理顺了和大股东的关系,为公司后续的资本运作提供了基础。
   
业绩正处向上拐点,给予“推荐”评级
   
公司德国子公司有望在17年扭亏为盈(15年亏损超4亿元,在母公司采取一系列改进措施后,正逐步向好),我们预计公司16-18年EPS分别为1.48、1.81、1.9元(不考虑定增),对应现价,PE分别为16、13、12倍,与A股同类公司相比,估值并不高,考虑到当下正处于公司业绩与转型的双重拐点,应给予适当估值溢价。首次覆盖,给予公司"推荐”评级,目标价30元。