营收利润增长超预期,主要原因是优质的客户结构和新品投产。“长春华翔”、“宁波特雷姆”都呈现营业收入和利润双增长,其中,长春华翔的热成型生产线开始批产为公司带来新的盈利点,长春华翔上半年收入同比增长47%,利润同比增长249%。
   
毛利率稳步提升,盈利能力增加。2019年上半年公司产品的毛利19.78%,同比增加0.65个百分点。分产品看,除内饰件之外,其他业务收入都保持正增长。内饰件收入同比下滑2.1%,毛利率同比增加3.82个百分点;外饰件收入同比增长5.02%,毛利率同比减少4.74个百分点;金属件收入同比增长51.62%,毛利率同比增加5.49个百分点;电子件收入同比增长3.87%,毛利率同比下滑3.95个百分点。
   
德国华翔减亏,但是海外业务整体具有不稳定性。德国华翔上半年净利润-5292.5万元人民币,同比减少亏损38.43%,约减亏3000多万元人民币;宁波劳伦斯净利润2440.6万元,同比下滑45.93%。
   
盈利预测与评级:我们预计公司2019年、2020年净利润分别为8.48亿元、9.4亿元,对应估值7.2X、6.5X。给予“推荐”评级。
   
风险提示:新产品量产进展不及预期,下游整车行业增长不及预期。